铜期权如何嵌入企业的日常套保运用铜套 ？针对铜采购企业的运用解析
1) 利用实值期权释放企业流动资金的占用问题
采用期货套保的时候企业往往需要提供10%以上的保证金，同时考虑到期货的追保风险，因此至少预留额外的10%资金作为安全准备资金铜套 。由于铜每吨的单价较高，以每吨盘面价格50000计算，假设100吨（20手）需要占用资金约为100万元，同时若采用10%的实值期权需要占用资金约为50万。具体计算参考对比下表
可见，利用期权风险有限的特性，可以为企业节约安全准备资金，从而占用资金仅为期货的一半铜套 。
接下来铜套 ，让我们来对比一下期货及期权的损益情况：假设盘面价格50000，
a) 建立100吨（20手）期货多单
b) 买入100吨（20手）实值10%的看涨期权铜套 ，行权价@45000，一个月权利金5001.54元/吨（内涵价值5000，时间价值1.54）
无论期货如何变化，只要下跌幅度在10%以上（即行权价以上）时，实值期权的损益等同于期货损益，同时比期货多共计154元的时间价值损失铜套 。资金占用方面，期权的资金始终保持50万的权利金占用，而期货会根据下跌幅度增加资金占用，当跌幅为5%时，资金占用约为125万当期货下跌幅度大于10%（即行权价以下）时，实值期权最大亏损额度为权利金，期货面临进一步亏损风险。
综合来看利用实值期权代替期货套保，本质上是利用小额的时间价值成本（本例为每吨1.54元）来换取安全准备金的释放，同时免除了后期追保平仓的风险铜套 。
（2）利用低成本策略让企业在规避价格上涨风险的同时铜套 ，依然可以享受价格小幅下跌的好处
期货套保是一个线性概念，当采用期货多单锁定采购价的同时，意味着放弃了后期价格下跌的好处空间，采用简单买入平值看涨期权虽然最大损失是权利金，即完全打开了下跌的低价采购空间，但是权利金成本高达每吨1053元，这样的成本很难让实体企业接纳铜套 。因此更多时候推荐合理利用低成本的策略来进行套保。
假设当盘面价格在50000时铜套 ，为了规避上涨风险，买入平值看涨期权@50000，同时为了进一步降低权利金的损耗，卖出虚值看跌期权@49500，时间均为一个月，权利金共计支出287元，同时需要交纳一定的保证金
这样的套保方式相对于期货多单套保增加了每吨287元的权利金成本，相应的打开了下跌时500点的安全空间，等同于为企业预留了500点下跌的低价采购空间铜套 。因此逻辑上来说，就是花287元换取500点低价采购的可能获益空间。低成本策略可以变幻出多种行权价及周期的组合，部分举例如下
以上组合仅供参考，企业可以根据自身对行情的判断，以及现货情况灵活调整铜套 。
针对铜库存保值的运用解析
1) 针对流动库存采用实值熊市价差策略
作为与铜相关的企业，拥有定量的铜库存是普遍现象，当预判到铜价格有下跌风险时，常见的操作是用期货空单进行套保铜套 。当然可以效仿铜采购的运用方式，利用实值看跌期权来取代期货空单的操作。但是实值期权的弊端在于，实值程度越潜，时间价值会大幅提升，例如5%的实值期权，其时间价值每吨约为196元。同时实值程度越深，虽然能大幅降低时间价值，但是相应的操作损益非常类同于期货。
单纯用看涨看跌期权与期货多空单对比，损益的区别取决于期权时间价值的大小铜套 。当时间价值趋近于0时，类同于做期货。
那么，如何在预期小幅下跌行情下，更好的运用期权套保，并且将时间价值尽可能降低（趋近于0），同时又能在资金占用方面更优于期货？此处给到一个运用小策略，即实值价差期权策略铜套 。
假设铜盘面价格在50000，预期市场价格有下跌风险，但是下跌幅度不会特别大铜套 。同时考虑到手上的铜库存是流动的，即分批陆续采购，完成生产或者销售的过程中真正需要持有铜的周期在1-3个月左右，换言之，在1-3个月的周期内铜价格出现大幅下跌的概率不会太高。采用以下策略：买入5%实值看跌期权，即行权价@52500，同时为了进一步减少时间价值，卖出4%虚值看跌期权，即行权价@48000，时间周期30天，构成实值熊市价差策略，权利金报价2505元/吨（内涵价值2500，时间价值5）。分别对比期货空单与该组期权策略的损益情况，
价差期权的本质在于规避一段区间的价格下跌风险，本例中最大风险规避为4%的铜价跌幅，同时采用实值期权的手段，将权利金的时间损耗成本降低为5元/吨铜套 。
相比之期货操作增加了5元/吨的成本铜套 。但是如果大涨，即涨幅超过5%，该期权策略无需承担大涨风险，从而能大幅释放资金占用；如果小幅下跌，跌幅在4%以内套保效益等同于期货空单；如果大幅下跌，则企业需要考虑进一步的风险性问题。
2）除了利用低成本策略进行看跌套保之外铜套 ，可以进一步改良为三项式策略
上文案例介绍了采购运用的低成本期权套保策略，案例中运用287元/吨的成本换取500点的可能获益空间铜套 。这样的换算方式可以通过增加另一边的卖出期权来优化。举个例子，当盘面价格在50000时，将上述低成本策略套用到库存保值上来运用，即买入看跌期权@50000，同时卖出看涨期权@50500，30天周期，权利金成本287元/吨。此时观察行情，在30天内，铜价格大幅下跌的可能性并不太大，同时出于自身现货周转考虑，真正需要套保的下跌幅度约1500点即可，从而进一步卖出看跌期权@48500,30天周期，整组期权的权利金为0。具体报价组合如下：
通过把无限的向下保护空间转换为有限的空间（本例为1500点）铜套 ，从而把套保的权利金成本缩减至0，等同于将原本线性的期货空单，在不增加成本的前提下，合理放弃保护空间，增加盈利空间从而做出新的损益形态
这样的策略往往可以很好的结合平时看盘的想法，我们时常在看盘的时候评估期货走势分析，比如本例的思维在于：盘面看跌，但是跌幅较大概率在1500点以内，也有可能先小涨，但是涨幅不会超过500点铜套 。非常有趣的是，这样的行情评估其实就是非线性的区段，转换为期权的语言就是，下跌1500点获利空间，同时预留500点向上的安全垫，即三项式操作策略。
文章来源于海通资源场外期权服务铜套 。风控官（puokerisk）综合编辑、配图，若有侵权请联系删除。